شركات البناء المدرجة في البورصة تسجل دفاتر طلبيات قياسية تتجاوز 77 مليار درهم
سجل قطاع البناء والأشغال العمومية المدرج في البورصة مستوى غير مسبوق من الرؤية المستقبلية، حيث تجاوزت دفاتر طلبيات مجموعات "SGTM" و"TGCC" و"Jet Contractors" مجتمعة 77 مليار درهم متم مارس 2026، مقابل 62.8 مليار درهم في منتصف سنة 2025. ويعكس هذا المستوى التاريخي حجم دورة الاستثمار المنخرط فيها المغرب حالياً، حيث تمت إضافة أكثر من 14 مليار درهم من العقود الإضافية إلى محافظ هذه الشركات في أقل من عام.
وبالرغم من هذا الارتفاع القياسي في الطلبيات، استقر رقم المعاملات المجمع للمجموعات الثلاث عند نحو 5.9 مليار درهم في الربع الأول من 2026، بزيادة قدرها 6% مقارنة بالفترة ذاتها من 2025. وتتوزع هذه الطلبيات بين مجموعة "SGTM" التي تستحوذ على الحصة الأكبر بـ 37.3 مليار درهم، تليها "TGCC" بـ 26.9 مليار درهم، ثم "Jet Contractors" بأكثر من 13 مليار درهم.
وتعزى هذه الدينامية إلى عدة عوامل، أبرزها الاستعدادات المرتبطة بكأس العالم 2030 وكأس أمم إفريقيا، ومشاريع البنية التحتية للنقل، والمنشآت المائية، والاستثمارات المطارية، والمرافق العمومية، والمشاريع الصناعية، مما يمنح الشركات رؤية تمتد لعدة سنوات.
سياق الربع الأول وتحديات التنفيذ
تأثر الأداء خلال الربع الأول من سنة 2026 بعدة عوامل ظرفية أبطأت وتيرة تنفيذ الأشغال، حيث أشار محللون إلى تأثير تزامن شهر رمضان وعيد الفطر خلال هذه الفترة، فضلاً عن التساقطات المطرية القوية التي أثرت على نشاط قطاع مواد البناء وتقدم بعض الأشغال. كما تزامن بداية العام مع مرحلة التعبئة لمشاريع جديدة، والتي تتطلب خطوات تمهيدية تشمل إعداد الأوراش وتعبئة الموارد البشرية والتقنية والمعدات قبل التسريع الفعلي للأشغال.
ويواجه القطاع تحديات ترتبط بالقدرة على تحويل هذه الطلبيات القياسية إلى إيرادات وتدفقات نقدية، وهو ما يتطلب موارد مالية وبشرية وتقنية أكبر. وفي هذا الصدد، تظل المجموعات حذرة تجاه تطور أسعار المدخلات، لاسيما الفولاذ والإسمنت، فضلاً عن احتياجات التمويل التي يفرضها تسريع الأوراش وتزايد الحاجة إلى رأس المال العامل.
وبحسب نتائج بحث الظرفية الصادر عن المندوبية السامية للتخطيط، يتوقع مسيرو مقاولات البناء ارتفاعاً في النشاط خلال الربع الثاني من 2026، مدفوعاً بتحسن مرتقب في أشغال البناء والأنشطة المتخصصة.
"SGTM": مشاريع هيكلية كبرى ورؤية استراتيجية
حققت مجموعة "SGTM" رقم معاملات تجاوز 3 مليارات درهم، بزيادة قدرها 2.5%. ويرى محللون أن مستوى دفتر الطلبيات يمنح المجموعة رؤية واضحة للسنوات المقبلة، مدعومة بمكانتها كمرجع في قطاع البناء والأشغال العمومية بالمغرب، وتغطيتها لمجالات البنية التحتية، والموانئ، والسدود، والطاقة.
وعلى المستوى المالي، ورغم بلوغ نسبة المديونية (Gearing) 4.4 مرة متم 2025 مقابل 1.8 مرة قبل عام، فإن هذا التطور يندرج ضمن مرحلة استثمارية مكثفة، حيث عبأت المجموعة نحو 783 مليون درهم لتعزيز قدراتها التقنية وتوسيع حظيرة معداتها. كما تستفيد المجموعة من امتياز ضريبي مؤقت مرتبط بإدراجها في البورصة، مما يدعم ربحيتها الصافية ابتداءً من 2026 ولمدة ثلاث سنوات.
وتشمل قائمة المشاريع الرئيسية التي تدعم نشاط المجموعة "ملعب الحسن الثاني الكبير"، والمحطة الجوية الجديدة لمطار محمد الخامس، والخط فائق السرعة بين القنيطرة ومراكش، إضافة إلى مشاريع صناعية بنظام "الهندسة والمشتريات والبناء" (EPC). ويتوقع مركز الأبحاث "BKGR" أن يصل رقم معاملات المجموعة إلى 19 مليار درهم في 2026 و22.4 مليار درهم في 2027، مع نمو النتيجة الصافية حصة المجموعة من 1.34 مليار درهم (متوقع 2025) إلى 1.74 مليار درهم في 2026 ثم 2.08 مليار درهم في 2027. وبناءً على ذلك، يوصي المركز بـ "الاحتفاظ" بالسهم مع سعر مستهدف يبلغ 782 درهماً.
"TGCC": تكامل العمليات وآفاق النمو القوية
سجلت مجموعة "TGCC" رقم معاملات بقيمة 2.1 مليار درهم، بزيادة 12.6%. وتتوفر المجموعة على محفظة مشاريع تتجاوز 26 مليار درهم، تشمل "ملعب بنسليمان الكبير" وتوسعة مطار محمد الخامس. ويساهم إدماج شركتي "STAM-VIAS" في فتح آفاق للتكامل التشغيلي عبر توحيد حظيرة المعدات والمشتريات، إلى جانب تعزيز التكامل العمودي لشركة "TG Steel".
وتمثل الطلبيات العمومية وشبه العمومية 26% و50% على التوالي من محفظة المجموعة. وعلى المستوى الدولي، يفتح الشراكة مع "نايف الراجحي للاستثمار" (Naif Alrajhi Investment) في السعودية آفاقاً تجارية جديدة.
ويتوقع "BKGR" أن يحقق رقم معاملات المجموعة 13.7 مليار درهم في 2026 و14.9 مليار درهم في 2027، مع نتيجة صافية حصة المجموعة تتراوح بين 1.05 مليار و1.19 مليار درهم خلال الفترة نفسها، وهامش تشغيلي يدور حول 16.6% إلى 17.1%. ويوصي المركز بـ "شراء" السهم بسعر مستهدف قدره 1016 درهماً، ما يمثل إمكانية ارتفاع بنسبة 33.7%.
"Jet Contractors": تنويع المهن والتوسع الدولي
حققت "Jet Contractors" رقم معاملات بقيمة 771.9 مليون درهم، بزيادة 5%. وبفضل دفتر طلبيات يبلغ 13 مليار درهم، تضمن المجموعة أكثر من عامين من النشاط. وتتميز المجموعة بتموقعها في مهن متعددة تشمل البنية التحتية، والسكك الحديدية، والطاقة الشمسية (EPC)، والمشاريع الصناعية.
ويبرز نشاط "Jet Energy" كرافد استراتيجي في الانتقال الطاقي، مع إمكانية إدراجها في البورصة مستقبلاً. كما بدأت المجموعة تعزز حضورها الدولي، حيث تمثل الصادرات 14% من رقم المعاملات، مع اختراق استراتيجي للسوق السعودية تماشياً مع "رؤية 2030".
ويتوقع المحللون نمو رقم المعاملات من 3.1 مليار درهم في 2024 إلى 3.65 مليار درهم في 2025، ثم 4.3 مليار درهم في 2026 و4.9 مليار درهم في 2027. كما يتوقع أن ترتفع النتيجة التشغيلية من 301 مليون درهم في 2024 إلى 703 ملايين درهم في 2027. ويوصي "BKGR" بـ "شراء" السهم بسعر مستهدف قدره 2984 درهماً، معتبراً أن التقييم الحالي يعتمد بشكل كبير على تحقق النمو المتوقع. وتظل نقطة اليقظة الرئيسية مرتبطة بالانكشاف على الطلبيات العمومية وتأثيرها على احتياجات رأس المال العامل في حال طول آجال الأداء.
