سانلام” و”أليانز المغرب” تضعان اللمسات الأخيرة على اندماج استراتيجي يغير خارطة التأمين بالمملكة
يرتقب أن يشهد قطاع التأمين بالمغرب تحولاً استراتيجياً بارزاً في مطلع يوليوز 2026، مع اكتمال عملية الاندماج والاستحواذ بين شركتي "سانلام المغرب" (Sanlam Maroc) و"أليانز المغرب" (Allianz Maroc). ومن شأن هذا الكيان الجديد أن يعيد رسم موازين القوى في السوق الوطنية، بحصة سوقية تناهز 13.4%، ما يضعه في المرتبة الثالثة ضمن قائمة كبريات شركات التأمين بالمملكة، بفضل شبكة توزيع تتجاوز 740 نقطة اتصال ومحفظة أنشطة أكثر توازناً بين فروع التأمين على الحياة والتأمينات غير الحياة.
وفي هذا السياق، أكد مصدر مأذون من شركة "سانلام"، في تصريح صحفي، أن مسلسل الاندماج والاستحواذ يتقدم وفق الآجال المحددة وفي احترام تام للإطار التنظيمي، مشيراً إلى أن "سانلام" و"أليانز" في طريقهما لاستكمال الالتزامات الهيكلية مع مجلس المنافسة. وتأتي هذه الخطوة امتداداً لقرار المجموعتين المتخذ نهاية سنة 2021 لتوحيد أنشطتهما في إفريقيا (باستثناء جنوب إفريقيا)، وهو المشروع الذي أثمر عن إحداث "سانلام-أليانز" (SanlamAllianz)، المشروع المشترك المتواجد حالياً في 25 دولة بالقارة.
تكامل تجاري وشبكة توزيع واسعة
يهدف هذا الاندماج إلى إرساء فاعل مرجعي في قطاع التأمين، يتميز بكفاءة عالية ورأسمال قوي. وعلى المستوى التشغيلي، تسعى العملية إلى دمج الموارد والخبرات لتعزيز الابتكار الرقمي وجودة الخدمات، مع تقوية الشبكة الترابية لضمان قرب أكبر من المؤمن لهم. وبمجرد استكمال العملية، ستستفيد الكيان الجديد من قاعدة زبناء أوسع وتنوع أفضل في المخاطر، حيث ستضم الشبكة أكثر من 500 وكيل عام لـ"سانلام" وأزيد من 240 وكيلاً ومكتباً مباشراً لـ"أليانز المغرب"، ليصل المجموع إلى 740 وكالة قبل إجراء التعديلات المرتبطة بالتزامات المنافسة.
وتشير تحليلات "بي كي جي آر" (BKGR) إلى أن القيمة المضافة لهذه العملية تكمن أساساً في التكامل بين الشركتين؛ فبينما تمتلك "سانلام المغرب" قاعدة واسعة في التأمينات غير الحياة (السيارات، الصحة، حوادث الشغل، والحرائق)، تقدم "أليانز المغرب" روافد نمو متخصصة تساهم في تحسين مزيج الأنشطة، خاصة في قطاع التأمين على الحياة.
ويظهر هذا التكامل بوضوح في نتائج النصف الأول من سنة 2025، حيث سجلت "أليانز المغرب" نمواً بنسبة 66.8% في فرع التأمين على الحياة ليصل إلى 296.6 مليون درهم، في حين سجلت "سانلام المغرب" تراجعاً بنسبة 38.1% (256.9 مليون درهم) عقب إنهاء شراكة التأمين البنكي مع "القرض الفلاحي للمغرب". وبذلك، تمنح "أليانز" دينامية جديدة لهذا الفرع الذي أصبح حيوياً لـ"سانلام المغرب". أما في التأمينات غير الحياة، فإن العملية تتيح الحفاظ على وزن "سانلام" مع إغناء محفظة الزبناء في قطاعات المقاولات والمقاولات الصغرى والمتوسطة والفروع التقنية.
تعزيز النجاعة التقنية والمؤشرات المالية
أوضح محللو "بي كي جي آر" أن سنة 2024 كانت استثنائية لشركة "أليانز المغرب" التي تأثرت بارتفاع تكاليف التعويضات (1,533.3 مليون درهم)، ما أدى إلى معدل خسائر إلى الأقساط (S/P) بنسبة 80.9% في التأمينات غير الحياة، ونتيجة صافية سالبة بلغت -108.5 مليون درهم. غير أن معطيات سنة 2025 تظهر عودة الأمور إلى نصابها، حيث سجلت الشركة معدل (S/P) بنسبة 75.5% ونتيجة صافية إيجابية بقيمة 262 مليون درهم.
وبناءً على التوقعات، يرتقب أن ينخفض معدل (S/P) للكيان المدمج من 76.7% في 2025 إلى 74.5% في 2026، ثم إلى 73.5% بحلول سنة 2030. وفي فرع التأمين على الحياة، يتوقع أن يتحسن معدل الاستغلال بفضل الكتلة الحرجة الجديدة، لينخفض من 16.4% في 2025 إلى 15.8% في 2026، وصولاً إلى 13.3% في 2030. أما في التأمينات غير الحياة، فيرتقب أن يتراجع المعدل من 27.4% في 2025 إلى 26% في 2026، مدعوماً بتحسن إنتاجية الشبكة وتوزيع التكاليف الثابتة.
آفاق واعدة في البورصة وتقييم السهم
على مستوى البورصة، تغير عملية الاندماج أسس تقييم سهم "سانلام المغرب". فوفقاً لمحللي "بي كي جي آر"، يجب التمييز بين السعر الحالي والسعر النظري لما بعد الاندماج، والذي يأخذ في الاعتبار زيادة الرأسمال المخصصة لمساهمي "أليانز المغرب". وتعتمد العملية على مبدأ تبادل الأسهم بنسبة سهمين (2) من "أليانز المغرب" مقابل خمسة (5) أسهم من "سانلام المغرب"، وهو ما سيؤدي إلى إصدار 1,225,000 سهم جديد، ليرتفع إجمالي أسهم الشركة إلى 5,341,874 سهماً.
وبناءً على سعر سهم "سانلام المغرب" في 12 مارس 2026 (2,150 درهم)، حُدد السعر النظري لما بعد الاندماج عند 2,145 درهم. ومن هذا المستوى، حدد مكتب الأبحاث سعراً مستهدفاً للسهم عند 3,011 درهم، ما يمثل إمكانية نمو (Upside) بنسبة 40%، وهو ما يبرر التوصية بـ"الشراء".
وتستند هذه الرؤية إلى قدرة الكيان الجديد على تحقيق أرباح أكبر، حيث تتوقع "بي كي جي آر" أن تصل النتيجة الصافية إلى 856 مليون درهم في سنة 2026، ثم 971 مليون درهم في 2027، مقارنة بـ 452 مليون درهم متوقعة في 2025. ورغم أن مكرر الربحية (P/E) سيظل عند مستوى 19.5 مرة في 2026، إلا أنه يتوقع أن ينخفض إلى 17.2 مرة في 2027 بفضل النمو المتوقع في الأرباح، ما يعكس التحول في نطاق المجموعة وقدرتها التنافسية المستقبلية.
