مجموعة التجاري وفا بنك: توصية بشراء السهم مع استهداف ارتفاع بنسبة 12 بالمئة

اقتصاد المغرب

رفعت شركة M.S.IN للوساطة في البورصة توصيتها بشأن سهم التجاري وفا بنك إلى مستوى “تعزيز”، مستندةً إلى تقييم جذاب للسهم في أعقاب التصحيح الأخير الذي شهده. وحددت الشركة سعراً مستهدفاً للسهم عند 787 درهماً، أي بإمكانية ارتفاع تناهز 12 بالمئة مقارنة بمستوياته مطلع أبريل الجاري.

وفي منهجيتها للتقييم، اعتمدت M.S.IN على تحيين النتائج المستقبلية المتوقعة، مدمجةً تكلفة حقوق ملكية تبلغ 11,3 بالمئة وعلاوة مخاطر السوق عند 6,7 بالمئة. وتأتي هذه التوصية في سياق تراجع قيمة السهم منذ اندلاع التوترات الجيوسياسية في الشرق الأوسط، مما يُفسح، وفق المحللين، نافذة دخول أكثر جاذبية للمستثمرين.

نتائج 2025: أداء إيجابي دون مستوى التوقعات

أنهى التجاري وفا بنك سنة 2025 بناتج بنكي صافٍ موحد بلغ 34,9 مليار درهم، بارتفاع 1,2 بالمئة على أساس سنوي، وإن ظل دون التوقعات الأولية لـ M.S.IN بسبب مساهمة أنشطة السوق أقل مما كان مرتقباً. في المقابل، تراجع تكلفة المخاطر بنسبة 13 بالمئة، مما يعكس تحسناً في جودة المحفظة الائتمانية للمجموعة. وبلغت نتيجة الاستغلال 18 مليار درهم في ارتفاع طفيف، فيما ارتقى صافي الربح حصة المجموعة إلى 10,6 مليار درهم بنمو 12 بالمئة، مع فارق بسيط عن تقديرات المحللين.

ديناميكية قطاعية أكثر ملاءمة

تُشير المذكرة إلى أن سنتي 2024 و2025 جاءتا أكثر ملاءمة للقطاع البنكي، في أعقاب مرحلة التشديد النقدي. وقد أسهم تراجع الضغوط التضخمية في تمكين بنك المغرب من تليين سياسته النقدية، مما دعم نشاط الائتمان وديناميكية التمويل. غير أن المحللين يُنبّهون إلى مخاطر ارتفاع أسعار الطاقة في سياق جيوسياسي غير مستقر، وهو ما قد يُعيد الضغوط التضخمية ويُؤثر على مسار أسعار الفائدة على المدى القريب.

آفاق نمو مستدامة حتى 2030

على المدى المتوسط، تتوقع M.S.IN مواصلة المجموعة مسار نموها خلال الفترة الممتدة من 2026 إلى 2030، بمعدل نمو سنوي متوسط يبلغ 4,4 بالمئة للناتج البنكي الصافي و6,1 بالمئة لصافي الربح حصة المجموعة. ويرتكز هذا النمو على عدة محركات، أبرزها التوسع المتوقع في الائتمان بدعم من الاستثمارات العامة في البنية التحتية والمشاريع المرتبطة بالمواعيد الدولية لأفق 2030، إضافة إلى استمرار تحسن تكلفة المخاطر وتعافي أنشطة السوق في ظل السياسة النقدية التوسعية. كما يُشكّل الحضور الأفريقي للمجموعة رافعة نمو إضافية رغم ما قد تنطوي عليه بعض الأسواق من مخاطر.

عائد توزيعات مستقر ومنتظم

تتميز مجموعة التجاري وفا بنك بسياسة توزيع منتظمة، إذ وزّعت بين 2015 و2025 أرباحاً عادية تراوحت بين 11 و22 درهماً للسهم، بمعدل توزيع متوسط بلغ 48,2 بالمئة وعائد متوسط قدره 2,8 بالمئة، باستثناء سنة 2019 التي لم يُوزَّع فيها أي ربح بسبب جائحة كوفيد-19. وللفترة الممتدة من 2026 إلى 2030، يُتوقع ربح عادي متوسط للسهم يبلغ 27,1 درهماً، بمعدل نمو سنوي متوسط قدره 8,2 بالمئة.