اقتصاد المغرب

تدخل بورصة الدار البيضاء سنة 2026 في بيئة تتسم بالهشاشة وعدم اليقين، بعد مرحلة من الارتفاع السريع بين 2023 و2025. ويشير مكتب الأبحاث BMCE Capital Global Research في أول نشرة استراتيجية له للعام إلى أن السوق يدخل مرحلة أكثر نضجا، تتميز بتباطؤ في تقدم المؤشرات وتباين متزايد في أداء الأسهم.

في هذا السياق، يتوقع المحللون أن تكون الديناميكية البورصية مدفوعة بقدرة الشركات الفعلية على تحقيق نمو مستدام في الأرباح أكثر من توسع المضاعفات. وعلى المدى القصير، يُنتظر أن تشهد السوق مرحلة توحيد حول نشر النتائج السنوية لـ2025، في ظل عمليات جني أرباح وإعادة تموضع تكتيكي من المستثمرين.

أساسيات محلية متينة رغم التحديات

على الرغم من التحديات العالمية، تظل الأساسيات المحلية متينة، مدعومة بالاستثمار العمومي والمشاريع الهيكلية ومرونة الطلب الداخلي. وحسب BKGR، فإن محفظة البورصة المغربية حققت أداء سنويا بلغ 38.20% في نهاية 2025، مقابل 30.51% لمؤشر MASI.

وتضم محفظة BKGR 19 قيمة برسملة بورصية تبلغ 664 مليار درهم، أي ما يعادل 64% من الرسملة الإجمالية للسوق. ويبلغ مضاعف الربحية المتوقع لسنة 2025 نحو 24 مرة، مقابل 22.3 مرة للمؤشر الرئيسي، فيما يتراجع إلى 22.4 مرة في 2026. أما عائد التوزيعات المتوقع فيصل إلى 2.50% لسنتي 2025 و2026، مقابل 2.70% و2.80% للمؤشر.

وتتصدر شركات MANAGEM وSONASID وMARSA MAROC قائمة الأسهم الأفضل أداء في المحفظة، فيما تسجل MUTANDIS وLHM وHPS أداء أضعف.

استراتيجية الاستثمار على شكل صاروخ

تنظم BKGR استراتيجية الاستثمار لهذه السنة على شكل صاروخ، حيث يلعب كل محرك دورا محددا لضمان المسار الإجمالي للمحفظة. يعتمد المحرك الرئيسي، الذي يشكل 65% من المحفظة، على الاستقرار والعوائد المتكررة من خلال شركات ناضجة ومتينة تضمن استقرار المحفظة وإمكانية رؤية التدفقات ومرونة في حالة التقلبات.

أما المحرك المتوسط (20%)، فيركز على النمو المحكم من خلال شركات تقدم إمكانات لخلق قيمة منظمة دون مخاطر مفرطة، مع نمو انتقائي وغير مضارب ومتابعة نشطة للنتائج. في حين يمثل المحرك التكتيكي (15%) فرصة لخلق قيمة مؤقتة ومحكمة من خلال استغلال الأحداث، وإدارة نشطة جدا تعتمد على تدفق المعلومات، واختيار قيمتين مدفوعتين من Alpha pool لاستغلال القيمة مؤقتا.

وتكتمل الاستراتيجية بمحركات داعمة تشمل طرحا أوليا عاما (IPO) يمكن أن يوفر دفعة إضافية خلال السنة.

توصيات 2026: تنويع القطاعات

أصدرت BKGR توصياتها لسنة 2026، التي تشمل تسع شركات موزعة على قطاعات متعددة. في قطاع الصحة، توصي بشراء أسهم Akdital، التي تستفيد من تعميم التأمين الإجباري على المرض ومن استراتيجية التوسع الجغرافي عبر المغرب والشرق الأوسط وشمال أفريقيا.

في القطاع المصرفي، توصي بشراء Attijariwafa bank، التي تحافظ على قيادة محلية قوية وتمركز مالي متين، وكذلك LafargeHolcim Maroc التي تستفيد من ديناميكية قطاع البنيات التحتية واستئناف الطلب على الإسمنت.

كما توصي بشراء CMGP Group، التي تتموضع كلاعب رائد في تحديث القطاع الزراعي، وMarsa Maroc التي تفرض نفسها كفاعل استراتيجي في اللوجستيك الوطني والدولي، وTGCC التي تستفيد من الديناميكية الاستثنائية في قطاع البناء.

أما توصيات التجميع، فتشمل Colorado، التي تجمع بين ربحية تشغيلية عالية وإمكانات إعادة تصنيف، وHPS كقيمة نمو تكنولوجي مدعومة برقمنة المدفوعات، وItissalat Al-Maghrib (IAM) كأساس دفاعي يعتمد على توليد تدفقات نقدية قوية.

وأخيرا، توصي بشراء Cosumar التي تتمتع بموقع فريد في سوق السكر، مع قدرة على التكرير ومنصة هيكلية كاملة.

تعكس هذه الاستراتيجية رؤية متوازنة تجمع بين الاستقرار والنمو والاستفادة من الفرص التكتيكية، مع التركيز على الشركات القيادية ذات الرؤية الواضحة في قطاعاتها.