بورصة الدار البيضاء.. تصحيح مضاعفات SGTM وTGCC وJet Contractors دون المساس بأسس القطاع
اقتصاد المغرب
بعد أشهر من التصحيح الذي شهده سوق الأسهم بالدار البيضاء، شرعت قيم قطاع البناء والأشغال العامة المدرجة في بورصة الدار البيضاء في مراجعة مضاعفاتها نحو مستويات أكثر اتزاناً، دون أن تمس هذه التحركات متانة أسسها الجوهرية. وتواصل كل من SGTM وTGCC وJet Contractors الاستفادة من بيئة هيكلية مواتية، في ظل دورة استثمار عمومي غير مسبوقة.
أداء الموسم ومستويات التقييم الراهنة
حققت الشركات الثلاث رقم أعمال تراكمياً بلغ 31,2 مليار درهم في 2025، مقابل 22,3 مليار درهم في 2024، لتمثل 8,6 بالمئة من رقم الأعمال الإجمالي للبورصة. ويُعدّ قطاع البناء والأشغال العامة، بما يشمل مواد البناء، الأكثر إسهاماً في نمو رقم الأعمال الإجمالي للبورصة خلال 2025، بارتفاع بلغ 11,7 مليار درهم أي ما يعادل 28 بالمئة.
على صعيد الأسعار، تراجع سهم SGTM بنحو 24 بالمئة منذ مطلع 2026 ليستقر عند 690 درهماً، فيما تراجع سهم TGCC بـ24,9 بالمئة إلى 680 درهماً. وتراجع سهم Jet Contractors بـ19 بالمئة إلى حدود 2.139 درهم. غير أن هذه التراجعات تبقى مندرجة في السياق العام لتصحيح السوق، ولا تعكس تدهوراً في الأسس الجوهرية لهذه الشركات.
وعلى مستوى مضاعفات الربحية (PER)، انتقل معامل SGTM من 50,8 مرة مطلع 2026 إلى 38,4 مرة بعد التصحيح، فيما تراجع معامل TGCC من 36,6 إلى 27,4 مرة، ومعامل Jet Contractors من 60,4 إلى 29,8 مرة. وتظل هذه المستويات أعلى من متوسط السوق البالغ نحو 20,2 مرة، وهو ما يعكس علاوة ترتبط بتوقعات نمو الأرباح.
وتُشير تقديرات المحللين إلى أن أرباح SGTM قد تتجاوز مليار درهم منذ 2025، فيما يُتوقع أن يبلغ صافي نتيجة TGCC نحو 896 مليون درهم، وJet Contractors قرابة 214 مليون درهم.
آفاق القطاع في مرحلة الاستثمار العمومي
يرى المحللون الذين استُطلعت آراؤهم أن التصحيح الأخير لا يُلقي بظلاله على الآفاق الهيكلية للقطاع، بل يُشكّل مرحلة تعديل في سوق تحكمها توقعات نمو مواتية. ويستند هذا التفاؤل إلى جملة من المعطيات، أبرزها انخراط المغرب في سياسة استثمار طموحة في البنية التحتية والطاقة والتجهيزات العامة والمشاريع الحضرية حتى أفق 2030.
ويُضاف إلى ذلك توقعات بتسجيل الاقتصاد المغربي معدلات نمو تفوق ما شهدته العشرية الماضية، فضلاً عن انتعاش متوقع في استهلاك الإسمنت الوطني، الذي يُعدّ مؤشراً محورياً لنشاط القطاع، وذلك بعد سنوات من الركود الممتدة بين 2019 و2024.
وفي هذا السياق، تبدو SGTM وTGCC وJet Contractors في موقع يُمكّنها من الاستفادة من الأوراش الجارية والمرتقبة، بحكم خبرتها التقنية وحضورها على شرائح متعددة من السوق.
