بورصة الدار البيضاء: الشركات المنجمية تتفوق بقوة على السوق

اقتصاد المغرب

حققت القيم المنجمية في بورصة الدار البيضاء أداء متميزا منذ بداية يناير الجاري، مدعومة بارتفاع أسعار الذهب والفضة. سجل مؤشر المناجم تقدما بنحو 41% منذ بداية يناير، في سياق يشهد فيه السوق مرحلة تصحيح، مما يعكس قوة القطاع المنجمي مقارنة بباقي القطاعات.

تنعكس هذه الديناميكية مباشرة على أسهم الشركات الرئيسية في القطاع حتى 29 يناير. استقرت أسهم مناجم عند حوالي 8,700 درهم، بارتفاع يقارب 36% مقارنة بمستوياتها في بداية السنة. سجلت SMI تقدما أكثر وضوحا، حيث انتقلت من 4,100 درهم إلى 7,350 درهم، أي بارتفاع قريب من 79%. أما CMT فقد سارت على نفس المسار، بانتقال سعر السهم من 1,789 درهم إلى 2,860 درهم، ما يمثل زيادة بحوالي 60%.

دور الذهب والفضة في الصعود البورصي

يشير محلل من السوق إلى أن مناجم تُعتبر قيمة مرتبطة بالذهب، بينما ترتبط SMI مباشرة بالفضة. عند ارتفاع أسعار هذه المعادن، يتوقع المستثمرون تحسنا في الهوامش والربحية لدى المنتجين، مما يفسر سرعة استجابة أسهمهم لتحركات أسعار المعادن، حتى قبل ظهور الأثر في النتائج المالية.

بالنسبة لـCMT، تعرض السهم لضغوط بعد الإعلان المتعلق بملف إدارة الجمارك، لكن مع الارتفاع الأخير للمعادن، عاد المستثمرون تدريجيا إلى القيمة. يفصل السوق بين العامل التنظيمي الذي يبقى عنصر مخاطرة، وبيئة أسعار المعادن المواتية التي تدعم التوقعات حول النشاط.

تصحيح المعادن ينعكس على الأسهم

يظهر الارتباط المباشر بين المعادن وأسهم الشركات المنجمية بوضوح حاليا. تراجع الذهب بحوالي 5.7% والفضة بنحو 14%، وانعكس نفس التحرك في بورصة الدار البيضاء. تراجعت مناجم بحوالي 5% لتستقر عند 8,251 درهم، وانخفضت SMI بنسبة 9.9% إلى 6,616 درهم، فيما تراجعت CMT بحوالي 9.9% إلى 2,575 درهم.

يستجيب السوق بسرعة لتقلبات المعادن، حيث تظهر عمليات تعديل المراكز وجني الأرباح عند كل تصحيح. رغم أن الذهب يبقى في ارتفاع بحوالي 24% والفضة بنحو 60% على مدى 30 يوما، فإن التصحيح قصير الأجل للمعدن يؤدي آليا إلى جني أرباح على القيم المنجمية.

تقييمات مرتفعة مدعومة بنمو قوي في الأرباح

تعود مسألة التقييمات دائما في النقاش. تتجاوز نسب السعر إلى الأرباح لمناجم وSMI بكثير متوسط السوق. لكن المستثمرين يقبلون دفع أسعار أعلى لهذه القيم بسبب الرؤية القوية للأرباح في القطاع وبيئة أسعار المعادن المواتية.

وفقا لـAttijari Global Research، يدخل القطاع المنجمي مرحلة توليد “أرباح فائقة” بحلول 2026، مدفوعة بارتفاع أسعار المعادن. ستنتقل الأرباح المجمعة للشركات المنجمية من 0.8 مليار درهم في 2024 إلى 1.9 مليار درهم في 2026، بمعدل نمو سنوي متوسط قدره 55% خلال الفترة.

تضع هذه المسيرة المناجم ضمن القطاعات التي تشهد أسرع نمو في الأرباح بالبورصة. تندرج في حركة أوسع لتحسين جودة النمو، مع تقدم الهوامش في عدة قطاعات دورية، بما في ذلك المناجم.

نتائج الشركات الرئيسية

تستند الديناميكية البورصية لمناجم إلى تصاعد قوي في النشاط. في الفصل الثالث، بلغ رقم الأعمال حوالي 3 مليارات درهم، بزيادة 41% على أساس سنوي، مدفوعا بدخول منجم الذهب في بوتو بالسنغال مرحلة الإنتاج، الذي حقق مبيعاته التجارية الأولى، وببيئة أسعار مواتية للمعادن. على الأشهر التسعة الأولى من السنة، بلغت الإيرادات الموحدة 7,420 مليون درهم، بتقدم 14%.

تواصل المجموعة دورة استثمار مستمرة، مع 4,365 مليون درهم ملتزم بها حتى نهاية شتنبر، مخصصة أساسا لإنجاز مشروعي بوتو وتيزرت. أصبح الموقعان تشغيليين الآن ويدخلان مرحلة زيادة الوتيرة، مع بدء متوقع للمبيعات التجارية لتيزرت في الفصل الرابع. بالتوازي، تتقدم مناجم في مشاريعها الاستراتيجية الأخرى، خاصة تطوير كبريتات الكوبالت بالمغرب ومشروع تندرارة الغازي، المقرر تشغيله في النصف الأول من 2026.

بالنسبة لـSMI، بلغ رقم أعمالها 349 مليون درهم، بتقدم قوي على أساس سنوي، مدفوعا بارتفاع الأحجام المباعة وتحسن أسعار البيع. على الأشهر التسعة الأولى من السنة، بلغت الإيرادات 978 مليون درهم، بنمو 19%، مدعوما بتعزيز الإنتاج وثبات أسعار الفضة في السوق الدولي. تواصل الشركة أيضا استثماراتها، التي بلغت 152 مليون درهم حتى نهاية شتنبر، مع حصة مهمة موجهة نحو الاستكشاف.

أما CMT، فيظهر النشاط أيضا تقدما مدفوعا بالإنتاج. في الفصل الثالث، بلغ رقم الأعمال 180 مليون درهم، بزيادة 4% على أساس سنوي. على الأشهر التسعة، استقرت الإيرادات عند 523 مليون درهم، بنمو 15%، مدعوما بزيادة 20% في إنتاج المركزات وتقدم أحجام الفضة المشحونة بنسبة 4%. تتقدم الشركة بالتوازي في برنامجها الاستثماري، مع 21 مليون درهم ملتزم بها في الفصل و48 مليون درهم حتى نهاية شتنبر، منها حصة مخصصة للأشغال المتعلقة بالبئر الجديد لمشروع تابروشت.